|
 |
|
| |
|
 |
| Kurs |
Vortag |
Veränderung |
Datum/Zeit |
| - |
- |
0 |
0 % |
/ |
| |
| ISIN |
WKN |
Jahreshoch |
Jahrestief |
|
|
- |
- |
| |
|
|
| |
|
|
| |
GAGFAH durchwachsener Ausblick
21.02.2011
Warburg Research
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Torsten Klingner, Analyst von Warburg Research, stuft die GAGFAH-Aktie (ISIN LU0269583422 / WKN A0LBDT) von "kaufen" auf "halten" herab.
Bedingt durch das positive Sentiment insbesondere für deutsche Wohnimmobilienaktien (niedrige Zinsen, Wachstum bei Mieten, steigende Transaktionsvolumina durch zunehmendes Interesse seitens ausländischer Investoren) sei GAGFAHs Aktienkursperformance zuletzt sehr stark gewesen. Da das Kursziel der Analysten erreicht worden sei, werde das Rating von "kaufen" auf "halten" zurückgenommen.
Etwa Mitte März werde GAGFAH Zahlen für 2010 vorlegen. Dabei sollten die Funds from Operations (FFO) in Q4 bei EUR 0,18 je Aktie liegen (Vorjahr EUR 0,25). Der Rückgang sei auf ein kleineres Portfolio und niedrigere Erträge aus Immobilienverkäufen zurückzuführen (FY: EUR 0,75 je Aktie vs. EUR 0,84 in 2009).
Aus diesen Gründen werde in 2011 ein weiterer 10%-Rückgang des FFO auf EUR 0,67 je Aktie erwartet. Zudem seien vor dem Hintergrund der bevorstehenden Refinanzierung steigende Zinskosten wahrscheinlich. Im Laufe des Jahres sollte ein signifikanter Teil von GAGFAHs Kreditportfolio in Höhe von EUR 6 Mrd. refinanziert werden. Aktuell erscheine eine Refinanzierung zu ca. 4,5% realistisch, sodass sich GAGFAHs Zinskosten um 40 BP erhöhen würden. Unter dieser Annahme würde sich der jährliche FFO um EUR 0,11 je Aktie auf EUR 0,57 je Aktie verringern.
GAGFAHs relativ aggressive Instandhaltungspolitik mit Instandhaltungskosten, die ca. 20% unter der Peer Group lägen, sei jüngst das Thema eines sehr negativen Fernsehberichts gewesen. Der relativ große Einfluss auf den Aktienkurs am letzten Freitag sei eher eine Korrektur des jüngsten Aktienkurssprungs gewesen, als dass der Bericht nennenswerte neue Informationen hinsichtlich GAGFAHs Portfolioqualität geliefert habe. Unter der Annahme von Instandhaltungsaufwendungen auf Peer Group-Niveau (ca. EUR +2 je qm p.a.) würde dies zusätzliche Kosten bei GAGFAH von ca. EUR 20 Mio. oder EUR 0,09 je Aktie bedeuten.
In einem Szenario, das höhere Zinskosten und die branchenüblichen Instandhaltungskosten berücksichtige, würde sich GAGFAHs FFO ohne Erträge aus Immobilienverkäufen auf ca. EUR 0,48 je Aktie belaufen. Auf dieser Basis sollte die aktuelle Quartals-Dividende von EUR 0,10 je Aktie gesichert sein.
GAGFAHs im Peer-Group-Vergleich niedrigere Portfolioqualität und die Unsicherheiten bezüglich der bevorstehenden Refinanzierung würden den derzeitigen Abschlag zum NAV rechtfertigen.
Bei einem unveränderten Kursziel von EUR 8,30 wird das Rating für die GAGFAH-Aktie von "kaufen" auf "halten" heruntergestuft, so die Analysten von Warburg Research. (Analyse vom 21.02.2011) (21.02.2011/ac/a/d)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
|
|
|
|
|
|
|
| |
|
Artikel drucken